Weekly Recap (01-08 ноември 2025) - Криптопазарът загуби трилион капитализация за 1 месец

Фундаментален или технически спад?

Само месец след като Bitcoin отбеляза исторически връх от $126 хил., днес пазарната капитализация на криптоактивите е около $3.5 трлн, или близо $1 трлн по-малко само за месец.

Както споменахме в предишен Weekly Recap, движението на финансовите пазари е доминирано от неяснотата около търговската война между САЩ и Китай и противопоставянето между демократи и републиканци относно бюджета на САЩ, довело до рекордно дълъг government shutdown, който оставя стотици хиляди държавни служители в принудителен неплатен отпуск. Нарастващите притеснения около оценките на компании от AI сектора също не помагат и често повличат основните американски индекси надолу — а с тях и криптопазара като високорисков актив.

Понякога тези спадове в S&P 500 и Nasdaq се комбинират с вътрешни за крипто пазара проблеми — като ликвидната криза от 10 октомври или хакa на Balancer V2, водещ DeFi протокол, по-рано през седмицата. Новините за хакът, спирането на Stream Finance и разпродажбите от големи BTC портфейли (вкл. Sequans и др.) наляха допълнително гориво в пожара и доведоха до продажби за покриване на позиции или чисто емоционални решения — логични при „лошото настроение“ на пазара, сходно с това от април тази година.

Графиката показва продажби на BTC от 10+-годишни портфейли. Оранжева линия — $100 млн; червена — $500 млн.

Ако гледаме фундаментите на блокчейн технологията, картината е различна. Никога досега не сме виждали по-широко възприемане на криптоактиви от финансови институции и финтек компании — не само като активи в баланса им, но и като инфраструктура за подобрение на процеси и продукти. Огромен катализатор би било приемането на Crypto Market Structure Bill (CLARITY и GENIUS Act) от американския Сенат в идните месеци.

Общовалидни за блокчейн развития в Ethereum екосистемата

Еthereum ще получи втория си за тази година ъпгрейд на 3 декември. Ще се съсредоточим върху Fusaka в следващото издание на Weekly Recap, но накратко — той ще донесе осезаем скок в капацитета на мрежата.

Капитализацията на стейбълкойните премина $318 млрд., нараствайки средно с по $1 млрд. дневно. За Ethereum това е важно, тъй като стейбълкойните са най-широко използвани в DeFi, търговия и разплащания, като растежът на тази активност се превръща в такси и изгаряне на ETH.

На ниво скалируемост и възможности, екосистемата достигна рекорд от ~24 000 транзакции в секунда (съвкупно за всички Layer 2 мрежи). Основен принос имат zk-базираните rollup-и и активността на децентрализираната борса Lighter. Това подчертава тезата, че zk-технологиите вече са практичен двигател за on-chain капацитет, без компромис със сигурността и децентрализацията на L1. 

Паралелно Linea, друга Layer 2 мрежа, въведе протоколно изгаряне на ETH — 20% от нетните такси се изгарят в ETH (а останалата част поддържа собствената ѝ токеномика). Очаква се този подход да бъде възприет и от други Layer 2 решения, което ще допринася за намаляване на ETH в обръщение. 

И накрая, прогнозните пазари се превръщат в масов инфраструктурен „оракул“ за реалния свят. NHL подписа многогодишни партньорства с Polymarket и Kalshi, което нормализира бинарните пазари („да/не“) като източник на колективни очаквания и референтни данни в спорта. Google Finance обяви интеграция на данни от прогнозни пазари в новите си функции за проучване и „deep search“, т.е. вероятностите от тези пазари все по-често ще се виждат редом до традиционните финансови метрики.

За Ethereum и цялата блокчейн сфера това е позитивен фундамент: повече on-chain сетълмент, повече обем към L2 и устойчив поток от такси/изгаряне.

Новият (позабравен) хайп — Privacy

Zcash в топ 20, докато програмисти получават присъди

Zcash продължава възходящия си тренд сред privacy-ориентираните криптоактиви. Това е вид криптовалута, която използва zk-SNARK протокол за сигурност, с който страните в една транзкация се верифицират без да разкриват информация за себе си на отсрещната страна или на мрежата. Този тип криптовалути бяха особено популярни в периода 2015-2017 година.

За кратко ZEC премина $700, връщайки го на нива, невиждани от края на 2017г. с капитализация над $10 млрд  и място в топ 20 по пазарна капитализация. 

Причините за „privacy“ hype-а са едновременно технологични и поведенчески. Поведенчески — и често емоционални — защото правото на поверителност ("privacy") е силно застъпено сред early adopters, които се противопоставят на прекомерната регулация и KYC натиск в традиционните он-/оф-рамп релси между фиатни пари и криптоактиви.

Възходящият тренд остава крехък и чувствителен към волатилността във водещите криптоактиви, но има фундамент в zk-технологиите в протокола на Zcash и опцията за пълна поверителност на транзакциите.

Контекст: 

Докато privacy токените поскъпват, създателите на open-source privacy инструменти са под сериозен регулаторен натиск. Съоснователят на Samourai Wallet, Keonne Rodriguez, получи 5 години затвор и $250 000 глоба след признание за вина за опериране на миксер, който според прокуратурата е прикривал престъпни средства. Случаят подчертава двойнствения режим: пазарното търсене на конфиденциалност расте, но правоприлагането третира някои privacy функции като фасилитатор на пране на пари — структурен риск за проектите и сектора.

Пътят към privacy е важен и е любопитно да следим различните подходи. В предишно издание на Weekly Recap коментирахме как Ethereum Foundation цели да работи с регулатори, а не срещу тях. Последният пример от миналата седмица е алиансът на 7 водещи екипа от Ethereum екосистемата за по-добро представителство на разработчиците при създаването на политики, свързани със сектора и по-специално DeFi.

Стейбълкойните — между регулация и макроефект

Coinbase призовава за тесни правила, Фед вижда натиск надолу върху лихвите

Coinbase призовава Министерството на финансите на САЩ при прилагането на GENIUS Act да се придържа стриктно към волята на Конгреса и да не разширява обхвата към нефинансов софтуер, валидатори и open-source протоколи, и да третира платежните стейбълкойни като парични еквиваленти за счетоводни и данъчни цели.

Паралелно членът на Борда на управителите на Фед Стивън Миран определи стейбълкойните като „сила, с която трябва да се съобразяваме“. Според него масовото им възприемане следва да понижи краткосрочните лихви на Фед, да засили доминацията на долара и да повиши търсенето на американски ДЦК.

„Дори сравнително консервативните оценки за растежа на стейбълкойните предполагат увеличение на нетното предлагане на заемни средства в икономиката, еквивалент на спестявания в щатска валута, което понижава неутралната лихва“, казва Миран.

Неутралната лихва е краткосрочният процент, който нито стимулира, нито забавя икономиката (R*). Ако R* е по-ниска, „лихвите също трябва да бъдат по-ниски, отколкото иначе биха били, за да подпомагат здравословна икономика“, добавя той, подчертавайки, че отказът на централната банка да реагира на спад в R* представлява затягане на политиката.

Миран е спорно назначение на президента Тръмп и последователно подкрепя агресивни понижения на лихвите.

JPMorgan и компания увеличават позициите си в криптоактиви

JPMorgan увеличи експозицията си към спот биткойн ETF-а iShares Bitcoin Trust (IBIT) на BlackRock с 64% спрямо юни — до около 5.28 млн. дяла, оценени на ~$333 млн. към края на тримесечието. По-рано тази седмица банката публикува прогноза за $170 000 за един биткойн в следващите 6–12 месеца (т.е. до края на 2026 г.).

В същото време банката намали позициите си в ETF-и върху Ethereum, но в подадена 13F справка от петък, 7 ноември, обяви, че притежава близо 2 млн. акции (~$102 млн. към края на тримесечието) на Bitmine Immersion Technologies (BMNR) — компания, чийто бизнес е купуване и съхранение на ETH, де факто „ETH proxy“ на публичния пазар.

От вчерашния 13F на Vanguard Group стана ясно, че те притежават около 2.86 млн. акции на Bitmine. Фондовете на Cathie Wood — ARK Invest — увеличават позицията си в Bitmine до общо $386.6 млн., или близо 7.5 млн. акции, ако приемем средна цена към момента около $54 на акция. Теглото на Bitmine (Ethereum) във фондовете е между 3% и 4%.