Weekly Recap (11 - 18 oктомври) - Privacy в Ethereum, SEC токенизация и бум на стейбълкойни в кредитирането
- Belayer Investments
- Oct 17
- 5 min read
Updated: Nov 14
Както подсказахме в последния ни имейл, геополитическите и макроикономическите фактори ще бъдат движещи за криптопазара и тази седмица. Те са предимно външни за крипто и произхождат от САЩ: търговското напрежение между Китай и САЩ; сполучливите или несполучливи опити на Тръмп за прекратяване на огъня в Близкия изток и Украйна; нападението на САЩ срещу венецуелски плавателен съд като част от войната срещу тероризма и наркоразпространението; продължаващият вече трета седмица правителствен „shutdown“; както и несигурността на американските пазари — от опасения за балон при AI акциите до спад в капитализацията на регионалните банки.
Всичко това доведе до изключително рязка промяна сред инвеститорите в рамките на няколко дни, които по различни индикатори за настроението на пазара, преминаха от състояние на алчност („greed“) към силен страх („extreme fear“).
В началото на миналата седмица бяхме гости в Bloomberg TV България, където коментирахме спада на криптоактивите и пазара като цяло.
Все по-отчетлив път към „privacy“
Ethereum фондацията консолидира темата за privacy в официалната пътна карта на блокчейна.
Нов изследователски клъстер има за цел да обедини работата на стотици privacy проекти и да създаде стандарти за частни (private) плащания, доказателства и идентичност. Фокусът попада върху реална употреба от потребители и институции без да се жертва неутралност и регулаторно съответствие.
Новата структура, координирана от Игор Баринов, обединява доказани експерименти като Semaphore (анонимни сигнали) и MACI (частно гласуване), заедно с zkEmail, zkTLS и Anon Aadhaar, и ги допълва с нови инициативи: частни четения/записи за плащания и интеракции, портируеми доказателства за идентичност и собственост, zkID за селективно разкриване, UX работа за поверителност (privacy) „по подразбиране“ и Kohaku — SDK и портфейл, които правят силната криптография използваема от масовия потребител.
Клъстерът включва Institutional Privacy Task Force, който превежда регулаторните и оперативни изисквания в технически спецификации за пилотни проекти в големи организации. Целта е баланс между поверителност, неутралност и регулаторно съответствие, така че стандартите и примитивите на Ethereum да бъдат широко приети в целия сектор.
Защо това има значение:
Темата въобще не е маловажна и в последните години отстъпи място на “скалируемост” и “интероперативност” между отделните протоколи. Сега, когато и двете имат ясен път на развитие и има координация между множество екипи, дойде време и за privacy. Блокчейн без privacy, може да бъде еднакво дистопична технология, колкото AI без контрол и задръжки.
Блокчейните са прозрачни по дизайн, но масов adoption ще има с опцията за конфиденциалност — за потребители, за протоколи и предприятия.
Контекст:
Поверителността остава политически чувствителна — миксерите и shielded транзакциите често са обект на рестрикции, политическо и всякакъв вид преследване. Подходът на фондацията е внимателен, но целенасочен: отворен код, инструменти за ежедневна употреба и мостове към институционални изисквания. Ако тези базови инструменти се окажат надеждни и лесни за интеграция, те вероятно ще определят следващата вълна от приложения върху Ethereum и блокчейн въобще.
Fusaka набира скорост
Втори тест на Sepolia, финален на Hoodi на 28 октомври
Разработчиците на Ethereum активираха втория тест на предстоящия ъпгрейд Fusaka в тест мрежата Sepolia. Тестът идва две седмици след успешното пускане на Holesky и преди финалната репетиция на Hoodi на 28 октомври, след която ще бъде фиксирана дата за mainnet.
Fusaka идва само няколко месеца след Pectra и е насочен към понижаване на разходите за институциите и операторите на мрежата. Ключовата му функция PeerDAS позволява на валидаторите да проверяват само части от данни, вместо цели „blobs“, което намалява изискванията за пренос на данни и сваля оперативните разходи както за Layer-2 мрежите, така и за валидаторите.
Контекст:
Тестовите мрежи като Sepolia са критични за всички изпитания на Ethereum преди всеки ъпгрейд на основната мрежа. Hoodi е проектиран да отразява най-точно поведението на основната мрежа и затова тестът на Hoodi в края на месеца ще бъде най-показателен как Fusaka ще се държи.
Крипто и токенизацията на активи са “job one” за SEC
„Про-иновационен“ курс, вкл. идея за innovation exemption, акцентира се върху финансовата поверителност и токенизацията като водещ фокус.
На DC Fintech Week шефът на SEC Пол Аткинс заяви, че крипто и токенизацията са „job one“ за регулатора, с цел ясна рамка, която да върне иновациите в САЩ и да ускори пускането на ончейн продукти. Посоката контрастира с предишния „enforcement-first“ подход и се вписва в по-ранни планове за нови правила, модернизирани за криптоактиви и по-добра координация между агенциите.
Контекст:
Аткинс загатна визия за нова регулаторна пътека, при която желаещите лицензия компании се регистрират наведнъж пред множество органи с идея за синхрон в заявката и ускоряване на нтеграцията на токенизирани активи в традиционната пазарна инфраструктура. Паралелно, комисар Хестър Пърс подчерта, че токенизацията е „огромен фокус“ за SEC в момента и защити нуждата от финансова поверителност, особено когато се разработват правила за ончейн идентичност, попечителски услуги и вторична търговия. Макар текущият government shutdown да ограничава оперативно агенцията, сигналът към индустрията е ясен: очаквайте по-предвидими правила и канали за иновация, вместо спирачки, като сами си поставят срок до края на годината.
Защо това е важно:
Ако SEC реализира обещаното—бързи пътеки за ончейн продукти, координация между регулатори и ясни стандарти за токенизирани ценни книжа—пазарът може да види ускорено навлизане на ETF/ETP-и върху токенизирани активи, enterprise пилотни проекти и по-широк достъп на инвеститори при по-ниска правна несигурност.
Visa: Стабилните монети в основната на ончейн кредити за $670 млрд.
Новите регулации в САЩ отключват интереса на банките. Месечните обеми стигат $51.7 млрд. със средна лихва ~6.7%
Стейбълкойните излизат далеч отвъд плащанията и търговията. По данни на Visa, през последните пет години през ончейн платформи са издадени $670 млрд. заеми. Само през август 2025 месечният обем достига $51.7 млрд., с 81,000 теглещи и среден размер на кредита от $76,000. Средната лихва за периода септ. 2024 – авг. 2025 е около 6.7%, съизмерима с предложенията на традиционните пазари.
Двигателите са ясни: пазарът на стейбълкойни е $307 млрд., а USDC и USDT осигуряват 98% от кредитната активност. Ethereum + Polygon държат 85% от обемите (Base/Arbitrum/Solana ~11%), а от протоколите Aave (TVL ~$40B) и Compound (TVL ~$2.6B) концентрират ~89% от ончейн кредитирането.
„Това, което прави стабилните монети уникални, е тяхната позиция на пресечната точка на три огромни пазара: плащания, кредитиране и капиталови пазари“, се казва в доклада на Visa. „Докато в съществуващата екосистема за плащания има ясни възможности за стейбълкойните, те са в уникална позиция да задвижат още по-голяма трансформация в глобалната модернизация и автоматизация на кредитните и капиталовите пазари.“
В доклада се открояват и платформи като Morpho, Huma Finance и Credit Coop като водещи примери за мрежи за кредитиране със стейбълкойни, използвани от институции като Coinbase, Société Générale и партньори на Visa.
Според Visa, Morpho, която има TVL над 7 млрд. долара, сама по себе си урежда над 1,7 млрд. долара месечни заеми, докато Huma Finance обработва около 500 млн. долара трансгранично кредитиране.
Катализаторът:
GENIUS Act даде първата федерална рамка за емитиране/обезпечаване на стейбълкойни в САЩ. Банки и финтех компании вече тестват как блокчейн ускорява отпускането на заем, намалява оперативните разходи и свързва плащания, кредит и капиталови пазари в един поток. За инвеститорите това е сигнал, че стейбълкойните се превръщат в инфраструктура — не просто в търговски инструмент.
Paxos „създаде и изгори“ $300 трилиона PYUSD на Ethereum
За минути PYUSD се превърна в „най-големия стейбълкойн“, преди емитентът да изгори токените и да потвърди грешката. Paxos, емитентът на стабилната монета PYUSD (на PayPal), веднага ги изгори, с което потвърди, че става дума за “случайна емисия”. PYUSD е осмият по големина стейбълкойн (≈$2.7 млрд.) и расте бързо през 2025 г.. Случаят подчертава колко видими са ончейн грешките и колко важни са процедурите за контрол при емитентите. За инвеститорите изводът е прост: ончейн прозрачността бързо разкрива аномалии, но не изключва нуждата от оперативна дисциплина.
Deep read
